必发88:中金王汉锋:科创板可能有哪些规则?首批或150家

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  中金点睛 王汉锋 李求索

  科创板规则征求意见稿发布在即,

  哪些领域值得期待?

  2018年年底证监会和上交所部署的2019年工作任务中均将科创板列为资本市场制度建设的首要工作。据报道[1],科创板规则征求意见稿的大方向已定,部分细节在做最后修订,向社会公开征求意见指日可待。我们在2018年年底发布了科创板系列研究的第一篇《对科创板的几点预判》,综合媒体有关科创板最新进展的报道,我们对科创板的细节有以下几个方面的预期:

  注册制:信息核查职能重心或转移至交易所,注册制背景下的发行节奏也是二级市场关注的焦点。

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  投资者准入门槛:个人投资者门槛或将兼顾流动性和稳定性需求。

  发行制度:有望实施更为市场化的询价制度安排。

  “绿鞋”机制及战略投资者:如若询价机制放开,两项机制或得到更为广泛的应用。

  IPO上市条件:尚未盈利的优质成长企业有望准许在科创板上市。

  同股不同权公司仍有望登陆科创板。

  交易机制必发88:连续竞价交易势在必行。

  做市商:增加流动性的补充制度安排。

  涨跌幅限制:现有涨跌停限制可能有所放宽或取消。

  股价波动调节机制:助力投资者理性投资。

  每手股数:不排除可由企业自行设定。

  停牌机制:逐步向国际化接轨。

  T+0:有望弥补由投资者门槛限制带来的流动性不足。但能否施行依然面临较大的不确定性。

  退市机制:绩差股、垃圾股或限制从严。

  

  

  时间表、募资规模预估及对资本市场的可能影响

  科创板时间表及市场规模预估:1)近期或出台科创板规则征求意见稿;2)2019年上半年之前或迎来首批科创板上市公司;3)初步预期2019全年的科创板上市企业或在150家左右,粗略预估募资规模500-1000亿元;4)未来科创板有望吸引体量更大的海外中概股或独角兽企业上市。

  对资本市场的可能影响:结合以上分析,我们认为科创板对资本市场的短中期影响至少包括以下四个方面:

  1)对A股市场有一定资金面压力但影响相对有限;

  2)更多优质成长性企业将在科创板上市,带动主题预期提升的同时对现有公司也有一定的资金分流影响;

  3)市场化发行预期下,通过网下或战略投资者形式参与需要注重基本面投资而非简单的“打新”操作;

  4)创投类企业和券商将受益于科创板的事件驱动效应,或有阶段性表现。

  从长期来看,科创板的推出与顺利发展有望对丰富资本市场层次、尝试完善资本市场监管、改善中小企业融资压力、推进科技创新与经济转型等做出积极贡献。

  


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